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发布时间:2019-11-11 08:40

  博瑞传播600880)三季报点评:业务架构优化效果明显 业绩含金量持续提升

  事件:

  2019 前三季度公司实现营收2.69 亿元,同比减少36.64%;净利润5955.25万元,同比增长154.52%;实现每股收益0.05 元,同比增长150.00%。

  投资要点:

  业务架构优化效果明显,业绩含金量持续提升报告期内公司营收同比减少36.64%,主要系去年同期完成11 家子公司股权转让致使本期合并范围减少、过渡期印刷收入减少,以及户外广告收入减少所致;但同期公司持续调整优化业务架构,报告期公司营业成本同比减少50.24%——显示出公司调整优化的成果十分明显。报告期内公司的投资收益和营业外收入分别同比减少65.61%和95.13%,但净利润同比增幅明显,我们认为公司目前的主营业务经营趋于成熟,业绩含金量处于提升阶段。

  具体业务来看,报告期内公司互联网游戏业务收入6995.71 万元,同比增长22.78%;营业成本4417.98 万元,同比降低0.8%,业务的复苏态势较为明显,其中明星主打作品《全民主公H5》手游在前三季度充值流水2.62 亿元,表现优异。

  投资评级和盈利预测

  我们认为公司改革发展的行动力强、目标明确,业务优化的成果开始逐步显现,未来的看点在于围绕既定的三大战略发展方向推进新项目的探索与推进;同时公司账面资金较为充足、负债率低,后续业务的扩展潜力强。综上我们继续给予公司“中性”的投资评级,上调公司的盈利预测,预计公司2019-2021年EPS 分别为0.06、0.07 和0.07 元/股,建议投资者保持持续关注。

  风险提示

  公司业务开展不达预期,经营业务发生重大变化,广告、游戏行业持续低迷,小贷业务坏账率大幅提升,后期外部并购及项目落地具有不确定性

  长城汽车事项点评:销量正增长、库存处低位

  事项:

  公司10月销售11.50万辆,同比增长4.48%;1-10月,长城汽车601633)累计销售83.91万辆,同比增6.66%。

  平安观点:

  10 月销量继续同比正增长,预计跑赢乘用车行业,炮销量一鸣惊人:公司10 月实现批发销量11.5 万辆,同比+4.5%,终端销量预计实现环比正增长,好于行业表现(预计环比负增长)。分车型来看,哈弗F7 和H6 销量环比大幅增加,哈弗H6 再次站上月销4 万台阶;欧拉新能源环比略有拖累,主要是行业端过渡期后需求波动所致;WEY 品牌站上月销1 万辆台阶,其中VV6 表现亮眼。皮卡炮上市后10 月批发销量实现5020 台,主销价格约为12 万,期待后续表现。

  库存仍处低位、优惠幅度稳定可控:预计现阶段公司经销商库存在1.5 个月左右,库存压力不大。终端优惠方面,F 和H 系列终端优惠皆较为稳定,与3Q 相比基本持平,整体上看优惠幅度稳定可控,预计4Q 单车盈利仍可维持高位估计在6000 元左右。

  短期看F 系列带来销量提高,长期看龙头潜力显著。公司产品线梳理,2019年预计将持续跑赢行业,伴随行业复苏单车盈利将逐步向上。高盈利车型皮卡炮新车上市打开份额提升之路,2020 年全新平台suv 上市产品力再上台阶,新能源汽车自研核心零部件+全新平台,公司销量有望继续突破向上,龙头潜力显著。

  盈利预测与投资建议:公司多品类策略+新品周期正在逐步兑现,看好未来发展。维持业绩预测,预计 2019-2021 年 EPS 分别为0.55、0.94、1.27 元,维持推荐评级。

  风险提示:1)乘用车市场不及预期风险,乘用车行业由于行业透支效应仍然存在,行业增速存在不及预期的风险。2)SUV 竞争格局恶化风险,合资品牌 SUV 价格下探,车型密集推出,恐对自主品牌 10-15 万价格区间 SUV 造成压力。3)双积分不达标风险,公司新能源起步较晚,由于产品结构原因油耗积分达标压力较大,双积分存在不达标风险。

  中再资环:业绩高速增长 再生资源龙头切入新领域

  1.事件

  公司发布2019 三季报,前三季度实现营业收入24.31 亿元,同比增长4.14%;实现归母净利润3.21 亿元,同比增长34.07%;实现扣非归母净利润3.18 亿元,同比增长56.47%。加权平均净资产收益率为20.44%,较去年同期增长7.83pct。

  2.我们的分析与判断

  毛利率净利率明显提升,经营业绩增长迅速。2019 年前三季度毛利率为32.3%,同比增长1.13pct。期间费用率为12.74%,同比减少0.24pct,其中销售/管理(含研发)/财务费用率分别为2.34/5.10/5.30%,同比变动0.44/-1.36/0.68pct。公司通过优异的管理能力压低期间费用支出,实现净利率13.39%,同比增长2.48pct。

  回收网点遍布全国,传统主业仍有巨大增长空间。公司控股股东中国再生资源开发有限公司是我国最大的专业性再生资源回收利用企业,在全国25 个省建立了七大区域回收网络,拥有近50 家分子公司、70 多家分拣中心、5000 多个回收网点。随着垃圾分类政策在各地推行,回收再生市场渠道逐步规范,公司产量增长仍有巨大空间,其向终端渠道的渗透程度也有望更加深入。

  外延扩张切入新领域,盈利能力进一步增强。公司拟以现金和发行股份等方式收购淮安华科13.29%的股权,山东环科100%股权,以及森泰环保100%股权,切入危废处置、工业废水处理等领域。

  通过外延扩张将与公司原有的园区固废处置业务产生协同效应,进一步增强公司的盈利能力。

  3.投资建议

  公司是垃圾回收再生处理处置龙头,在全国25 省设立了5000多个回收网点,具有丰富的电子垃圾回收拆解经验。切入危废处置、工业废水处理领域,与公司原有的园区固废处置业务产生协同效应,进一步增强公司的盈利能力。我们预计公司2019、2020、2021年EPS 分别为0.30 元、0.35 元、0.40 元,对应当前股价的PE 为17.2X、14.8X、12.9X。首次覆盖给予“推荐”评级。

  4.风险提示

  市场竞争加剧的风险,拆解成本上升的风险,公司经营发生合规问题的风险,行业补贴政策变化的风险。


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