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今日股市动态

发布时间:2019-12-09 09:41

信维通信

  最新观点及调研纪要:调研点评

  LCP客户有望开拓,LDS仍保持龙头地位。公司经过LCP相关材料以及下游射频天线的持续研发,目前已经形成了一定的LCP天线供货能力,并且切入部分安卓客户。另外,随着公司相关产品品质逐渐提升,预计未来或将切入大客户供应链体系,LCP空间有望充分释放。另外公司在LDS天线领域仍然处于龙头地位,主流安卓厂商明年5G手机仍然采用LDS解决方案,公司在三星、华为等公司仍占据较高份额,将充分受益于5G换机潮带来的天线价值量提升。

  无线充电领域短期贡献业绩增量,长期或将持续增长。目前可以看到无线充电领域在持续渗透扩展,今年公司进入大客户无线充电模组体系,给公司带来一定的业绩增量,而明年公司将持续受益相关产品放量。未来,无线充电在安卓手机中也将持续渗透,并且在传输侧也将有放量。长期将持续成长。公司在无线充电领域布局全产业链,技术优势较为显著,未来或将充分受益。

  EMI/EMC领域明年持续释放增量,连接器等领域为泛射频布局。公司持续布局射频隔离件、连接器、射频前端等领域,实现公司泛射频一体化的布局。今年公司在大客户的射频隔离件出货增长较高,明年收入将持续提升,连接器部分,公司切入大客户终端连接器,另外如BtB连接器等公司也有布局。

  盈利预测与投资建议:根据预测,判断公司2019/2020/2021年净利润分别为9.2/13.65/17.29亿元。对应PE分别为41倍、28倍、22倍,维持“推荐”评级。

  风险因素:5G手机出货不及预期、公司下游订单不及预期、大客户新品拓展不及预期。

  超图软件

  国内GIS行业龙头,主营业务迎来发展机遇

  公司深耕GIS业务领域,“内生+外延”推动竞争实力不断增强:公司成立于1997年,一直聚焦地理信息系统(GeographicInformationSystem,GIS)相关软件技术研发与应用服务。历经二十多年的发展,已是我国GIS行业龙头企业。公司在跨平台GIS技术、二三维一体化GIS技术、云端一体化GIS技术和大数据GIS技术等方面业内领先。公司自研GIS基础软件产品在国内GIS基础软件市场的份额在2015年就已超过国外品牌,位居第一。受益于GIS技术二维向三维升级的发展趋势,以及GIS基础软件的国产化替代,公司在GIS基础软件领域的竞争力将进一步提高。另外,公司通过积极的外延式并购扩大公司GIS基础软件产品的应用场景。自2015年以来,公司陆续收购了上海南康、南京国图、北京安图和上海数慧。积极的外延式并购扩大了公司GIS基础软件在国土、测绘、不动产登记及城市规划等领域的市场占有率。同时,并购企业承诺净利润的达成,也显著增厚了公司业绩。

  大资源业务多点开花,公司迎来新一轮发展机遇:公司大资源业务包括不动产登记与管理、自然资源统一确权登记和国土空间规划等。不动产登记已进入提速增效的阶段,不动产登记信息的共享服务和应用需求将持续为公司贡献业绩。自然资源统一确权登记即将全面开展,公司通过中标国家级平台项目已提前确立了领先优势。自然资源统一确权登记将成为公司未来业绩增长的新引擎。2019年6月,自然资源部印发《关于全面开展国土空间规划工作的通知》,全面启动国土空间规划编制审批和实施管理工作。根据我们的估算,我国国土空间规划市场规模为245.85亿元。公司子公司上海数慧作为我国城市规划信息化领域的领军企业,将支撑公司把握国土空间规划的行业发展机遇。国土空间规划将为公司带来广阔的市场空间。

  赋能智慧城市建设,公司联手巨头打造平台生态:2019年2月,自然资源部印发《智慧城市时空大数据平台建设技术大纲(2019版)》,进一步确定了时空大数据平台作为智慧城市建设与运行的基础支撑。作为国内GIS行业龙头企业,公司在时空大数据平台业务领域获取订单的能力强劲。随着时空大数据平台在我国智慧城市建设中的重要性的进一步提升,我国智慧城市建设对时空大数据平台的需求将更加刚性,将有利于公司时空大数据平台业务的未来发展。此外,公司与华为、阿里等巨头深入合作,打造平台生态,也将为公司凭借领先的GIS技术、把握智慧城市建设的发展机遇提供有力支持。

  盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年的EPS分别为0.47元、0.63元、0.86元,对应12月5日收盘价的PE分别约为40.3、30.1、22.2倍。公司是我国GIS行业龙头企业,公司自研GIS基础软件产品在国内GIS基础软件市场的份额在2015年就已超过国外品牌,位居第一。公司通过积极的外延式并购扩大了公司GIS基础软件在国土、测绘、不动产登记及城市规划等领域的市场占有率。公司在国内GIS行业的市场竞争力持续增强。当前,自然资源统一确权登记和国土空间规划即将全面开展,将为公司GIS业务带来新一轮发展机遇。我们看好公司的未来发展,首次覆盖,给予“推荐”评级。

  风险提示:(1)公司GIS技术与产品升级迭代进度不达预期:当前,公司在国内GIS技术领域领先优势明显,这为公司成为国内GIS行业龙头企业奠定了坚实基础。但如果未来公司在GIS技术领域不能保持持续领先,或者公司GIS产品的升级迭代进度不达预期,则公司的GIS业务发展存在不达预期的风险。(2)公司自然资源统一确权登记业务发展不达预期:2019年7月,《自然资源统一确权登记暂行办法》和《自然资源统一确权登记工作方案》印发,自然资源统一确权登记即将全面开展。但如果全面开展后,市场竞争的激烈程度超出预期,则公司的自然资源统一确权登记业务发展存在不达预期的风险。(3)公司国土空间规划业务发展不达预期:2019年6月,自然资源部印发《关于全面开展国土空间规划工作的通知》,全面启动国土空间规划编制审批和实施管理工作。但如果推进进度低于预期,则公司的国土空间规划业务存在发展不达预期的风险。

  伊利股份

  原奶价格上涨,乳业龙头优势凸显,扩张份额

  原奶上涨周期延续,明年奶价预计维持高位

  今年原奶上涨周期延续,三季度加速上涨,季末同比增速超过7%。近来的奶价上涨是13-15年那轮乳业大周期后新的一轮明显上涨,具体原因如下:

  1.成乳牛存栏持续下降。我们认为主要由13年奶价大幅上涨后供给过剩导致。

  2.环保政策严格,大量牧场停办或需搬迁。

  3.中美争端造成苜蓿草等牧业饲料原料的关税提高,间接推动生鲜乳价格上涨。

  我们认为明年奶价应维持高位、温和上涨,涨幅低于今年,预计为4-5%左右,原因如下:

  1.根据《中国奶业质量报告2019》,我们推测如今行业存栏已经有企稳回升的的趋势,同时明年新建牧场相继投产。同时我们也观察到部分地区的养殖利润在回升,会吸引牧场扩群和新建牧场。

  2.13-14年奶价上涨,供给端有口蹄疫的问题,对应本轮奶价上涨供给端的限制是环保因素,环保因素正在边际缓解。

  3.13-14年奶价高峰还有海外共振的因素,新西兰大旱导致国际大包粉价格上涨,替代品价格上升,推动国内生鲜乳价格上涨。因而这轮生乳价格难以冲击上轮高点4.苜蓿草等饲料关税已经暂时恢复正常。

  龙头乳企平滑波动,加速行业集中度提升

  龙头乳企在原奶价格上涨阶段优势凸显,有能力维持毛利率稳定,并扩大份额。龙头乳企能够通过产品结构升级、减少销售费用投放以及潜在的提价来消化毛利率的压力。2013年奶价上升时期,伊利在许多产品线采取了涨价的措施,保证了2013年公司毛销差的相对稳定,而在14年奶价回落后,公司并未同幅度调整价格,毛销差大增。综合我们对明年奶价的判断,我们认为伊利股份600887)毛利率在明年有能力维持相对稳定,甚至有一定上升可能。

  投资建议:

  我们维持公司营业收入预测,19-21年收入为908、1,017、1,109亿元;

  19-21年净利润71.5、75.5、83.8亿,考虑到上游供给紧张,龙头业绩弹性更强,市场份额持续提升,我们给予20年30倍市盈率,目标价为37.2元。

  风险提示:食品安全问题、省外市场增速不达预期、省内经济压力增大


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